北京治疗白癜风价格多少2013年海运行业投资策略:等待拐点 关注交易性机会
2013年依然艰难。遵循"供需?运价?业绩"海运行业分析框架,全球经济增长放缓制约海运需求复苏,2007-08年及2010年巨额造船订单的影响仍在延续,当前集、散、油在手订单占运力比分别回落至22%、21%、12%,海运各子行业仍处于去产能阶段。可喜现象是各船型新增订单减少、老旧船拆解增加,2012年集、散、油新增订单同比分别下降79%、61%、4%,拆解量分别上升490%、36%、26%。
集运船东抱团抵御需求乏力。2012年集运市场跌宕起伏,上半年联手提价、三季度旺季不旺、四季度淡季下行。国泰君安宏观团队判断2013年欧元区小幅衰退、美国复苏亦缓慢,欧美主航线运输需求很难大幅改善。预计诸如运力拆解和闲置增加阶段性缓解供给压力、班轮联盟协同提价实现共赢等有利因素将在2013年得到延续,但大船交付隐忧仍无法回避,马士基18000TEU超大型船投放将对市场产生扰动。预测2013年供给压力依然很大,市场承压;2014年新船交付将显着下降,若需求好转配合,集运或出现供需拐点。
散运期待供需双向改善。2012年BDI创新低后反弹高度有限,年均值不足千点,远低于2000点的盈亏平衡线。未来几年新型城镇化建设将支持中国继续占据干散货运输需求主导地位,印度煤炭进口亦贡献增量。预计2013年新船交付下降、老船拆解加速,将使得运力增速回落至8.3%,但仍高于需求增速;2014年运力增速降至3.4%或可改观供需局面。
油运供需两端承压。2012年原油运价仅出现脉冲式行情,TD3航线TCE年均值10223美元/天,低于30000美元/天的盈亏平衡线。全球能源需求增长趋缓,页岩气等替代能源兴起进一步压缩原油需求空间,未来几年年均2%的油品贸易增速缺乏弹性。预测2013-14年运力增速分别为4.0%、2.6%,供需格局不会发生根本性改变。中国实施"国油国运"战略,拟批量订造VLCC可能延缓油运市场复苏,而国内航企获益多寡取决于长期量价协议细节。
维持海运业"中性"评级。行业去产能过程中供给端持续改善,集、散供需拐点皆指向2014年,若需求端配合好转,拐点判断将更加笃定。季节性或事件性因素驱动市场运价出现阶段性波动,由此将触发短期交易性或主题性投资机会。海运板块PB仅1.1倍,估值水平处于历史低位,中长期角度时间成本与投资价值并存。维持中海集运"谨慎增持"评级。风险提示:宏观经济系统性风险,油价风险等。
